EP10 — 기업의 미래 | 기업의 역사를 통한 돈의 흐름

기업의 역사를 통한 돈의 흐름  |  EP 10

AI·배터리·바이오, 다음 돈의 흐름은 어디로

기업의 미래

아홉 편에 걸쳐 우리는 잿더미에서 출발한 재벌의 탄생부터 반도체 제국, 부채 경영, 외환위기, 플랫폼 독점까지 훑어왔다. 이제 마지막 질문이 남았다. 지금까지의 패턴이 반복될 것인가, 아니면 이번엔 진짜 다른가. 2026년, 한국 기업들이 걸어 들어가는 숲은 이전과 다른 종류의 어둠으로 가득하다.

① 역사 배경

과거엔 이랬다 — 도박이 된 선택들

한국 기업의 역사는 거의 언제나 '뒤에서 따라잡는' 이야기였다. 이병철이 반도체에 뛰어들던 1983년, 일본과 미국은 이미 10년 앞서 있었다. 정주영이 영국 조선소에 500원짜리 지폐의 거북선을 보여주며 차관을 얻어낼 때, 세계 조선업의 중심은 유럽에 있었다. 뒤에서 시작한 기업이 앞서가는 기업을 따라잡는 전략을 학계에서는 '후발자 우위(latecomer advantage)'라고 부른다. 선발 주자가 길을 닦아놓은 뒤에 더 싼 비용으로 더 빠르게 치고 올라오는 전략이다.

그러나 2010년대 중반 이후부터 이 공식이 흔들리기 시작했다. 삼성전자는 반도체·스마트폰에서 세계 1위가 됐다. 현대차는 글로벌 3위권 완성차 그룹이 됐다. 더 이상 따라잡을 대상이 없어진 자리에서, 기업들은 처음으로 '아무도 가보지 않은 길'을 스스로 개척해야 하는 처지가 됐다.

1983

반도체 도박. 이병철이 DRAM 사업 진출 선언. 당시 업계에서는 '무모한 모험'이라 평가했으나, 20년 뒤 삼성은 메모리 1위가 됐다. 뒤에서 시작해 앞선 역사의 시작.

1990년대

배터리 투자 시작. LG화학(현 LG에너지솔루션)이 소형 배터리 사업에 진입. 당시 일본 기업(파나소닉, 소니)이 시장을 장악하고 있었다. 한국 배터리 산업의 씨앗이 이 시기에 뿌려졌다.

2006

바이오 투자 본격화. 삼성이 바이오로직스 설립 구상을 시작. 삼성바이오로직스는 2011년 설립돼 세계 최대 규모의 바이오의약품 위탁생산(CDMO*) 기업으로 성장했다.

2010~2020년대

전기차 배터리 전쟁 참전. LG·삼성·SK가 수십조 원을 투입해 미국·유럽에 배터리 공장을 세웠다. 2023~2025년 전기차 수요 둔화('캐즘')가 닥치며 이 투자의 과실이 언제 맺힐지 불확실해졌다.

2022~현재

AI 반도체 전쟁. 엔비디아가 AI 시대의 핵심 인프라로 부상하면서, 그 반도체에 들어가는 HBM(고대역폭메모리) 시장이 새로운 전장이 됐다. SK하이닉스가 선점하고 삼성이 추격하는 구도.

---

② 돈의 흐름

왜 그렇게 됐나 — 세 개의 전장에 걸린 돈

2026년 현재 한국 기업들이 베팅하는 미래는 크게 세 축으로 나뉜다. AI 반도체, 배터리, 바이오. 공통점이 있다면 세 분야 모두 이미 수십조 원이 투입된 상태라는 것이다. 그리고 세 분야 모두, 지금 당장 이기고 있는 곳이 하나도 없다는 것도 공통점이다.

🔬

AI 반도체 — 슈퍼사이클의 진짜 수혜자

HBM이라는 고부가 메모리가 AI 시대의 쌀이 됐다. 엔비디아 GPU 한 개에 들어가는 HBM의 가격은 일반 D램 대비 5~10배 높지만, 생산원가는 3~4배 수준에 그쳐 압도적인 마진이 발생한다. 문제는 이 파이를 삼성과 SK하이닉스가 나누는 방식이다.

⚡

배터리 — 과투자의 후폭풍

전기차 수요가 예상보다 훨씬 늦게 확산되면서, 먼저 공장을 지어놓은 한국 배터리 3사가 직격탄을 맞았다. 공장을 절반도 가동하지 못하는 상황에서 감가상각비가 쌓이고, 중국 CATL의 저가 공세가 시장 점유율을 잠식하고 있다.

🧬

바이오 — 조용히 익어가는 과실

삼성바이오로직스·셀트리온·한미약품 등이 글로벌 제약사의 위탁생산과 기술수출 계약을 늘려가고 있다. 임상 실패 리스크가 크고 성과가 느리지만, 2026년은 여러 파이프라인이 결과를 내는 시점으로 평가된다.

🤖

AI 소프트웨어 — 새로운 진입자들

네이버와 카카오가 AI 에이전트 경쟁에 뛰어들었고, 현대차와 삼성전자도 자체 AI 인프라 투자를 늘리고 있다. 하드웨어 중심이던 한국 기업들이 처음으로 소프트웨어 레이어에서 경쟁해야 하는 국면이다.

여기서 핵심적인 돈의 흐름 하나를 짚어야 한다. 2022년 이후 새로 발표된 전 세계 그린필드 외국인직접투자(FDI)의 약 4분의 3이 반도체·배터리·데이터센터·에너지·핵심 광물로 흘러들어갔다는 분석이 나온다. 세계의 돈이 향하는 방향과 한국 기업들이 베팅하는 방향이 일치한다는 뜻이다. 그러나 방향이 맞다는 것과 그 파이에서 이긴다는 것은 전혀 다른 문제다.

2026년 한국 산업을 한마디로 요약하면 성장이 아니라 '체력 시험'에 가깝다. 조선과 방산은 지정학 리스크를 에너지로 삼아 슈퍼사이클 2막을 준비하고, 반도체는 AI가 촉발한 메모리 호황을 등에 업고 있다. 그러나 산업 지도를 조금만 확대해서 보면, 이 성장의 무게는 일부 업종과 일부 기업에 쏠려 있다. — 중소기업뉴스 산업 분석 (2025.12)

---

③ 전환점

무엇이 바뀌었나 — 추격자에서 개척자로

한국 기업사에서 지금처럼 '아무도 답을 모르는 질문'을 앞에 두고 서 있던 시기는 많지 않았다. 반도체 도박을 결정했을 때도, 조선소를 세울 때도, 결국 '일본이나 미국이 먼저 해본 것'이었다. 성공 가능성을 검증할 수 있는 선례가 있었다.

그런데 지금의 전장은 다르다. AI 반도체 시장은 엔비디아가 설계하고 TSMC가 제조하는 구조에서, 한국 기업은 메모리라는 핵심 부품을 공급하는 역할이다. 중요한 역할이지만 생태계의 주도권은 한국 밖에 있다. 배터리도 마찬가지다. 전기차 보급의 속도를 결정하는 것은 완성차 기업과 소비자이지 배터리 회사가 아니다.

전환점은 두 층위에서 일어나고 있다. 하나는 기술의 전환이고, 다른 하나는 역할의 전환이다.

핵심 구조 분석

왜 이번 전환이 이전과 다른가

반도체 도박(1983년)은 이병철 개인의 결단이었다. 전기차 배터리 투자(2015~2022년)는 국가 정책과 맞물린 산업 전략이었다. 그러나 지금 진행되는 AI 전환은 한국 기업이 설계하지 않은 판 위에서, 한국 기업이 어떤 역할을 맡을지를 협상하는 문제다. 엔비디아의 젠슨 황이 제품 로드맵을 발표하면, 삼성과 SK하이닉스는 그 일정에 맞춰 HBM4·HBM4E 생산 계획을 조정한다. 이것이 오늘의 현실이다.

그래서 지금 한국 기업들이 공통으로 찾고 있는 것이 '생태계 주도권'이다. 삼성전자가 GTC 2026에서 단순 메모리 공급사가 아닌 'AI 팩토리' 솔루션을 제시한 것, 현대차가 소프트웨어 정의 자동차(SDV)를 들고 나온 것, LG에너지솔루션이 단순 배터리 셀 공급에서 ESS 시스템 사업으로 확장하는 것 — 모두 같은 방향의 움직임이다.

---

2026 현재 비교

세 개의 전장, 세 개의 성적표

2026년 4월 기준, 한국 기업들이 베팅한 세 분야의 현황은 다음과 같다. 같은 해에, 같은 나라의 기업들이 서로 정반대의 상황을 경험하고 있다.

• AI 반도체 — 슈퍼사이클, 그러나 격차도 슈퍼: 2026년 글로벌 HBM 시장 규모는 581억 달러로 전망된다. SK하이닉스는 HBM3E에서 엔비디아 독점 공급을 이어왔고, HBM4 시장에서도 54%의 점유율이 예상된다. 삼성전자는 HBM4에서 JEDEC 표준(8Gbps)을 46% 웃도는 11.7Gbps 제품을 양산하며 반격에 나섰다. 업계에서는 세 회사의 전략을 '속도의 삼성·물량의 SK하이닉스·효율의 마이크론'으로 요약한다. 양사 합산 2026년 영업이익은 200조 원을 상회할 것으로 증권가는 전망한다.
• 배터리 — 수조 원 쏟았는데, 공장이 서 있다: 배터리 3사(LG에너지솔루션·삼성SDI·SK온)의 2025년 합산 적자는 약 3조 2,000억 원으로 알려졌다. 평균 공장 가동률은 50% 이하로 추락했다. 중국 CATL·BYD의 점유율 공세, 미국 전기차 보조금 폐지가 겹친 결과다. 한국 3사의 글로벌 합산 전기차 배터리 점유율은 최근 12% 수준까지 하락한 것으로 전해진다. 이에 3사 모두 ESS(에너지저장장치) 시장으로 무게 중심을 이동 중이다.
• 바이오 — 느리지만 쌓이는 성과: 삼성바이오로직스는 세계 최대 바이오의약품 CDMO로 자리를 굳혔다. 2026년 글로벌 주요 제약사들과의 위탁생산 계약이 확대 중이다. 한미약품·유한양행 등의 기술수출 계약도 이어지고 있다. 다만 임상 실패 리스크와 자금 조달 환경 악화는 구조적 한계로 꼽힌다.
• K자형 분열 — 반도체만 웃고 나머지는 버티는 해: 2026년 반도체 수출이 전체 수출의 20% 가까이를 차지하는 편중 구조다. 반도체 슈퍼사이클이 끝나는 순간 한국 경제 전체가 받을 충격이 더 클 수 있다는 경고가 동시에 나온다. '성장이 아니라 체력 시험'이라는 진단은 이 맥락에서 나온 것이다.

분야	현황 (2026년 4월)	핵심 변수
AI 반도체 (HBM)	슈퍼사이클 진행 중. SK하이닉스 선두, 삼성 추격. HBM4 양산 경쟁 개시.	엔비디아 공급망 내 인증 속도, 수율 안정화
배터리	3사 합산 3.2조 적자, 가동률 50% 이하. ESS로 활로 모색 중.	전기차 캐즘 종료 시점, 중국 CATL 공세
바이오	삼성바이오로직스 CDMO 성장. 기술수출 계약 지속.	임상 성공률, 글로벌 빅파마와의 파이프라인 협상
AI 소프트웨어	네이버·카카오 AI 에이전트 경쟁. 현대차 SDV 투자 확대.	오픈AI·구글과의 격차, 한국어 생태계 규모

---

⑤ 독자 시사점

나의 돈과 어떤 관계인가

그래서 우리는 어디를 봐야 하나

아홉 편의 이야기를 거슬러 올라가면 하나의 패턴이 보인다. 한국 기업들은 언제나 '거대한 외부 파도'를 먼저 알아챈 기업이 살아남았다. 원조 경제 → 수출 드라이브 → 반도체 시장 개화 → 이동통신 → 플랫폼 인터넷 — 이 각각의 파도에서, 먼저 뛰어든 기업이 재벌 서열을 바꿨다.

지금 일어나는 AI·배터리·바이오의 파도도 같은 구조다. 다른 점이 있다면 이번에는 파도가 세 개 동시에 치고 있고, 각각의 파도에서 이기는 조건이 이전과 다르다는 것이다. 반도체처럼 제조 원가와 수율만 이기면 되는 게 아니라, 엔비디아나 애플처럼 생태계와 플랫폼을 설계하는 힘이 필요하다. 한국 기업들이 이 힘을 가질 수 있는지가, 향후 10년을 가르는 질문이다.

개인 투자자 입장에서 주목할 두 신호가 있다. 하나는 반도체 수출 편중 리스크다. 국민연금과 퇴직연금이 삼성전자·SK하이닉스에 상당 부분 노출돼 있다. 이 두 기업의 HBM 경쟁력이 유지되는 한 슈퍼사이클의 과실을 공유할 수 있지만, 사이클이 꺾이면 충격도 함께 온다. 다른 하나는 배터리 3사의 ESS 전환 속도다. 전기차가 아닌 AI 데이터센터·전력망 안정화를 위한 ESS 수요는 구조적으로 성장하는 시장이다. 이 전환이 얼마나 빠르게, 얼마나 수익성 있게 이뤄지는지가 배터리 3사 투자의 핵심 판단 기준이 될 것이다.

마지막으로, 이 시리즈를 통해 반복적으로 확인한 것이 있다. 한국 기업의 미래를 가장 크게 좌우하는 것은 기술력보다 타이밍과 결단의 속도였다. 이병철의 반도체 결정, 정주영의 중동행, SK하이닉스의 HBM 선점 — 어느 것 하나 안전한 선택이 없었다. 불확실성을 불확실성으로 인정하면서도 베팅한 기업이 살아남았다. 앞으로도 그럴 것이다.

주석

* CDMO — Contract Development and Manufacturing Organization의 약자. 의약품의 개발 단계부터 제조까지를 위탁받아 수행하는 기업 형태다. 신약 개발에 성공한 제약사가 직접 생산 설비를 갖추는 대신 전문 CDMO에 생산을 맡기는 구조로, 시장 진입 속도를 높이고 고정비 투자를 줄일 수 있다. 삼성바이오로직스는 인천 송도에 세계 최대 규모의 CDMO 생산 캐파를 보유하고 있으며, 글로벌 상위 20개 제약사 대부분을 고객사로 두고 있다고 알려져 있다.

SERIES FINALE

기업의 역사를 통한 돈의 흐름
— 10부작 완결 —

재벌의 탄생부터 AI 반도체 패권 전쟁까지.
돈은 언제나 흘렀고, 그 방향을 먼저 읽은 사람이
역사를 만들었다.

이 시리즈를 읽어주신 독자 여러분께 감사드립니다.